证券研究院|茅台三季报里这6大数据,透露了“三喜三忧”

证券研究院|茅台三季报里这6大数据,透露了“三喜三忧”



直销牌,贵州茅台已经打了很久。尤其是长假前后,很是热闹。但是从三季报看,直销渠道销售额的增加并不明显。
 
腾讯证券研究院特约作者 财经专栏作者 姜伯静
 
万众期待中,近段时间在“压价”方面颇见成效而股价表现不错的贵州茅台,终于发布了它的今年三季报。
 
仔细品读贵州茅台的三季报,我们会发现,这份财报带给我们的是三喜加三忧!
 
第一喜:尽管跟之前的数字相比略有下降,但营收、净利润等主要数据的增速依然处于高位。
 
营业收入 ,本报告期末比上年度末增加16.64%;归属于上市公司股东的净利润,本报告期末比上年度末增加23.13%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润,本报告期末比上年度末增加22.48%。
 
在2019年半年报中,这三个数据分别是:18.24%,26.56%,26.11%;在2018年三季报中,这三个数据分别是:23.07%,23.77%,24.11%。
 
很明显,三季报的这几个数字是不如今年半年报和2018年三季报的。但是,客观地讲,在目前的形势下,想要达到2017年动辄50%以上的增长已经基本上不现实。所以,这三项主要数据依然处于高位算得上是贵州茅台的第一喜。
 
第二喜:贵州茅台研发费用大增。
 
曾几何时,贵州茅台因为研发费用的下降受到舆论指责。
 
而在2019年的三季报中,我们看到了一个可喜的数字。今年初至报告期末(1-9月)的研发费用,要比上年初至上年报告期末(1-9 月)增加了328.56%。
 
虽然,2019年半年报中这个增加的比例高达623.58%;但我们必须要清楚一点,从2019半年报和三季报显示的上年同期数字看,贵州茅台2018年6-9月三个月的研发费用比当年前6个月暴涨了一倍多,由7,268,893.99元到了15,202,509.86 元,这也就导致2019年三季报中前三季度同比增加的比例比半年报的数字下滑了不少。
 
所以总的看,贵州茅台的研发费用还是呈现非常好的趋势的。研发费用的增加,是一个好的现象。
 
第三,经销商数量继续优化。
 
贵州茅台对经销商的整合,是很见成效的。
 
2018年三季报的时候,报告期末经销商数量为3,318家; 2019年半年报的时候,为2,415家;2019年三季报的时候,为2401家。
 
经销商的优化,基本上符合贵州茅台的战略目标。
 
以上三点,是贵州茅台的“三喜”。但“三喜”之外,我们还必须正视以下三点。
 
第一忧:重要股东减持。
 
在2019年半年报中,第二大股东香港中央结算有限公司增持6,144,768股,持有106,098,573股,占比8.45%;到了2019年三季报,其持有股份降为100,574,192股,比例降为8.01%,减持5524381股。
 
之前,贵州茅台的股价在波动中攀升,已经超过1200元每股。
 
是高位套现,还是对前景不看好?第二大股东的减持,究竟意味着什么,还有待观察。
 
第二忧:报告期内直销的增加不明显。
 
直销牌,贵州茅台已经打了很久。尤其是长假前后,很是热闹。但是从三季报看,直销渠道销售额的增加并不明显。
 
2018年三季报中,直销的销售额为387,024.85万元;而2019年三季报中,直销的销售额为310,289.98万元。从数额上看,减少了不少。这有些不符合我们的预期。
 
也许,直销的效果要等到2019年的年报才能看出来?
 
第三忧:系列酒的比例并无显著增长。
 
茅台集团要实现千亿目标,系列酒就要承担起比以前更大的任务。
 
但是,看三季报,系列酒所占比重的增长并不明显。
 
2018年三季报中,系列酒销售额593,360.21万元,茅台酒销售额为4,626,539.47万元,系列酒销售额占比例为9.9%;系列酒为703,764.46万元,茅台酒为5,383,231.72万元,系列酒占比为10.2%。
 
很显然,增长比例不大。这样看,茅台的千亿目标压力不小。
 
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